手机 :13426172676
关联交易或成环球印务IPO拦路虎
近一段时间，证监会官方网站陆续公布了多家公司IPO被否原因。尽管被否原因各异，但企业募资资金投向和持续盈利能力依然是审核重点，据记者粗略统计，一半以上是由于企业持续盈利能力与募资资金投向而倒在资本盛宴的门口。
去年陕西红旗民爆就是由于未来持续盈利风险IPO被否。
从红旗民爆招股书可以看出，红旗民爆销售收入的一半都是来自榆林正泰。若今后榆林正泰减小或者取消对公司的采购，公司的经营业绩将陡降，持续盈利能力会受到较大影响。
而业内人士认为，近日陕西企业环球印务IPO拦路虎之一就是公司频繁的关联交易。
频繁的关联交易
从环球印务招股书可知，目前环球印务的主打产品医用纸盒主要销售地区为国内以西安为主的西北地区，占到销售收入的42%左右。而公司的主要客户也大多都集中在包括西安在内的西北地区，其受到大股东支持的作用明显。
事实上，陕药集团不仅是环球印务的第一大股东，持股比例为65%，且近几年来，陕西医药旗下多家企业一直与环球印务进行关联交易，占环球印务营收比约7%—9%之间。，也是其最为重要的客户之一。
虽然在招股书中环球印务不断强调其业务具有独立性，但是发现，近年来，环球印务与其大股东下属企业的关联交易不断。
招股书显示，陕药集团下属的西安杨森一直是环球印务的前五大客户之一，2008年、2009年和2010年，西安杨森均为环球印务第二大客户，而2011年上半年更是跃升为第一大客户，环球印务对西安杨森三年一期的销售额分别为1969万元、1981万元、2260万元、1480万元，分别占营业收入的8.6%、7.67%、7.28%、8.58%。
此外，陕药集团旗下的海欣制药、正大制药、陕西天宁制药等医药企业亦或多或少与环球印务存在关联交易。
招股书显示，2010年环球印务与上述四家企业关联交易额为2409万元，占营业收入比为7.76%。而到了2011年上半年，关联交易额占比继续增加，达到了9.13%。
2010年，海欣制药与环球印务交易额达35万元，2011年上半年为34.9万元；正大制药2010年与环球印务交易额为58万元，2011年1-6月为22万元，陕西天宁制药2010年与环球印务关联交易额为54万元，到2011年上半年交易额是37万元。
“从产品销售价格来看，这些关联交易尚属公允，但这些关联企业的存在无疑为上市后的利润调节打开了方便之门。”
有业内人士认为，“目前证监会对于关联交易的态度是规范并减少持续性关联交易，偶发性的关联交易只要程序合法、定价公允，问题不大。反观环球印务与陕药集团却与此趋势相背，双方关联交易持续数年，且占比较大，对环球印务业绩具有一定的影响。”
募投项目存疑
此外，环球印务的募投项目或许也是IPO被否的一个原因。
从其招股说明书来看，扩大医药纸盒的生产线成为了本次环球印务的最主要的募投方向。根据计划，环球印务将投资近1.6亿元用于年产18亿只药品包装折叠纸盒项目。届时公司的产能将由目前的20万只跃为40万只。
不过该募投项目却成为市场疑问的焦点之一。
招股书显示，环球印务2008年至2011年上半年分别实现营业收入22900.96万元、25834.33万元、31062.25万元、17254.49万元，净利润分别为1897.41万元、2437.60万元、3206.28万元、1802.63万元。
而占据公司业务收入近七成的就是医药纸盒业务，并且以28.5%的毛利率成为公司最赚钱的产品。
因此，募投项目的顺理逻辑就是扩大医药纸盒的生产线提高公司的毛利率。
然而“一口气很难吃个胖子”，环球印务2008年至2011年上半年的产量分别为175,187.99万只、182,042.67万只、203,167.30万只与110,071.99万只，产量年均复合增长率仅为8%，而另一方面，其产能利用率在2010年刚达到100%。
有业内人士认为，“环球印务产能翻番计划就目前销售情况看，无法在短期内完全消化产能，却需要为新产能配置额外的劳动力，增加日常养护、人员配置等费用的支出，还会降低单位劳动力产出，而当产能真正能完全利用的时候，或许这些设备已经接近报废或者落后淘汰了。”
